وکاله آریا للأنباء - شرکه أنثروبیک تتقدم بطلب لطرح أسهمها فی البورصه الأمریکیه بتقییم محتمل یبلغ تریلیونی دولار (رویترز)
تستعد شرکه أنثروبیک الأمریکیه، المطوره لنموذج الذکاء الاصطناعی کلود، لخوض أحد أکبر الاختبارات الاستثماریه فی تاریخ قطاع التکنولوجیا، بعدما تقدمت بطلب رسمی لطرح أسهمها فی البورصه الأمریکیه.
وجاء طلب الطرح وسط تقدیرات تشیر إلى إمکانیه وصول قیمتها السوقیه إلى تریلیونی دولار، رغم استمرار الخسائر الضخمه والتکالیف المرتفعه لتطویر وتشغیل نماذج الذکاء الاصطناعی.
وکشفت نشره الاکتتاب التی قدمتها الشرکه یوم الاثنین الماضی عن ارتفاع إیراداتها إلى 16.3 ملیار دولار خلال النصف الأول من العام، مقابل 1.2 ملیار دولار فی الفتره المماثله من العام السابق، فیما تقلصت خسائرها التشغیلیه إلى 693 ملیون دولار، مقارنه بنحو 2.1 ملیار دولار، ما یعکس تحسن أدائها التشغیلی.
ورغم هذا التحسن، سجلت الشرکه خساره صافیه بلغت 80.7 ملیار دولار، غیر أن الجزء الأکبر منها، والبالغ نحو 72.4 ملیار دولار، یعود إلى أعباء محاسبیه نتجت عن ارتفاع تقییم الشرکه، وما ترتب علیه من زیاده فی قیمه التزاماتها المرتبطه باتفاقیات التمویل، ولیس عن خسائر ناتجه عن أنشطتها التشغیلیه.
ولا یقتصر الجدل بشأن تقییم أنثروبیک على الشرکه وحدها، إذ یواجه قطاع الذکاء الاصطناعی تساؤلات متزایده حول قدره الشرکات المطوره للنماذج المتقدمه على تحویل النمو السریع فی الإیرادات إلى أرباح وتدفقات نقدیه مستدامه، خاصه مع ضخامه الالتزامات المستقبلیه المرتبطه بمراکز البیانات والرقائق الإلکترونیه والبنیه التحتیه اللازمه لتشغیل هذه النماذج.
ویثیر الاکتتاب المرتقب تساؤلات بشأن مدى تعبیر التقییمات التریلیونیه عن فرص النمو المستقبلیه لهذه الشرکات، أم استنادها إلى توقعات مفرطه فی التفاؤل، وما إذا کان إدراج أسهمها فی البورصه سیعزز ثقه المستثمرین بتلک التقییمات، أم یدفع نحو إعاده تقییمها.
أنثروبیک تشعل الجدل
تتجه أنظار المستثمرین إلى حجم الأموال التی یمکن أن تجمعها أنثروبیک من طرح أسهمها، إذ تشیر تقدیرات نقلتها وکاله أسوشیتد برس إلى إمکانیه وصول حصیله الاکتتاب إلى 100 ملیار دولار، مع تقییم محتمل للشرکه یتراوح بین 1.5 وتریلیونی دولار، وهو ما قد یجعله أکبر اکتتاب فی التاریخ من حیث الأموال المجمعه، رغم عدم الإعلان حتى الآن عن عدد الأسهم المطروحه أو سعرها النهائی.
فی المقابل، لم یحظ التقییم المرتقب لشرکه "أنثروبیک" بإجماع المستثمرین، فبعد تقدیرات سابقه بإمکانیه بلوغ قیمتها تریلیونی دولار، کشفت "رویترز" فی منتصف أکتوبر/تشرین الأول عن میل بعض المستثمرین الحالیین والمحتملین إلى تقییمها بنحو 1.5 تریلیون دولار، عقب الاطلاع على أحدث نتائجها المالیه، وسط شکوک بشأن قدرتها على الحفاظ على وتیره النمو الاستثنائیه لإیراداتها.
ورغم ارتفاع إیرادات "أنثروبیک" بنسبه 45% خلال الربع الثالث إلى 16.8 ملیار دولار، فإن وتیره نموها تباطأت مقارنه بالربع السابق، الذی شهد قفزه فی الإیرادات من 4.7 ملیارات إلى 11.6 ملیار دولار، مما أثار تحفظات لدى بعض المستثمرین. وجاء ذلک رغم إعلان الشرکه تحقیق أرباح وفق مقاییس محاسبیه معدله تستبعد بعض البنود، بدلا من صافی الربح وفق المعاییر المحاسبیه المعتاده.
وتبرز أهمیه هذه التطورات فی ترکیز المستثمرین على قدره "أنثروبیک" على الحفاظ على معدلات نمو مرتفعه خلال السنوات المقبله، ولیس حجم إیراداتها الحالیه فحسب، خاصه أن تقییم الشرکه یستند بدرجه کبیره إلى توقعات أرباحها المستقبلیه أکثر من الأرباح المحققه فعلیا.
مستثمرون یرجحون تقییم أنثروبیک عند 1.5 تریلیون دولار بدلا من تریلیونی دولار وسط مخاوف من تباطؤ نمو إیراداتها (رویترز) تقییمات تریلیونیه تحت الضغط
لم تکن أنثروبیک وحدها التی خضع تقییمها للمراجعه، فقد امتدت التحفظات إلى منافستها أوبن إیه آی ، المطوره لتطبیق شات جی بی تی، رغم استمرار الإقبال على خدمات الذکاء الاصطناعی ونمو استخداماتها بین الأفراد والشرکات.
وکشفت صحیفه "فایننشال تایمز"، فی 23 أکتوبر/تشرین الأول 2026، أن شرکه "أوبن إیه آی" خفضت تقییمها المستهدف فی جوله تمویلیه جدیده من 1.4 تریلیون دولار إلى 1.25 تریلیون دولار، بعدما جاء إقبال المستثمرین دون التوقعات، فی وقت تسعى فیه لجمع نحو 30 ملیار دولار تمهیدا لاکتتاب عام محتمل خلال النصف الأول من عام 2027.
ولا یعکس خفض التقییم المستهدف تراجعا حادا فی قیمه "أوبن إیه آی"، إذ یظل التقییم الجدید أعلى بنحو 47% من تقییمها السابق البالغ 852 ملیار دولار، ما یشیر إلى أن تحفظات المستثمرین تترکز على وتیره ارتفاع قیمه الشرکه، ولیس على آفاق نموها بوجه عام.
وتعکس هذه التطورات تحولا فی معاییر تقییم المستثمرین لشرکات الذکاء الاصطناعی، فلم تعد معدلات النمو المرتفعه وحدها کافیه لجذب التمویل بتقییمات متصاعده، بل باتت تکلفه تحقیق هذا النمو وقدره الشرکات على استدامته تحظیان باهتمام أکبر، خاصه مع ارتفاع تکالیف التمویل.
وتتواصل الاستثمارات الضخمه فی تقنیات الذکاء الاصطناعی، رغم التحفظات المتزایده بشأن تقییمات الشرکات، فقد رفعت مؤسسه "غارتنر" توقعاتها للإنفاق العالمی على القطاع خلال عام 2026 إلى 2.67 تریلیون دولار، بزیاده 49.5% عن العام السابق، منها نحو 1.48 تریلیون دولار مخصصه للبنیه التحتیه، مما یعکس استمرار التوسع فی القطاع رغم تزاید تدقیق المستثمرین فی جدواه الاقتصادیه.
ویکشف ذلک عن فارق جوهری بین نمو الطلب على تقنیات الذکاء الاصطناعی والتقییمات الاستثماریه للشرکات المطوره لها، فنمو السوق لا یضمن بالضروره تحقیق جمیع الشرکات العوائد المتوقعه، فی ظل احتدام المنافسه واختلاف نماذج الأعمال وقدرتها على تحقیق الأرباح.
التقییم المستهدف لشرکه أوبن إیه آی یظل أعلى بنحو 47% من تقییمها السابق البالغ 852 ملیار دولار (الفرنسیه) النمو السریع لا یکفی
وراء الإیرادات المتصاعده تختبئ فاتوره ضخمه تتحملها شرکات الذکاء الاصطناعی لتدریب نماذجها وتشغیلها، إذ یتطلب تطویر الأنظمه الأکثر تقدما استثمارات مستمره فی الرقائق الإلکترونیه ومراکز البیانات والطاقه، فضلا عن استقطاب الباحثین والمهندسین والحفاظ على تفوق المنتجات.
وتکشف نتائج أنثروبیک حجم هذه الضغوط، فمقابل إیرادات بلغت 4.6 ملیارات دولار خلال عام 2025، وصل إنفاقها على الحوسبه والبنیه التحتیه إلى 7.3 ملیارات دولار، فیما اتسعت خسائرها التشغیلیه إلى نحو 8.1 ملیار دولارات، بحسب بیانات الشرکه الوارده فی نشره الاکتتاب.
وتشیر نشره الاکتتاب إلى استمرار هذه الأعباء خلال السنوات المقبله، مع ارتباط "أنثروبیک" بالتزامات إنفاق لا تقل عن 518 ملیار دولار على خدمات الحوسبه والبنیه التحتیه خلال العقد المقبل، تشمل اتفاقیات مع "غوغل" و"أمازون" و" مایکروسوفت ". وأوضحت الشرکه أن نحو 80% من هذه الالتزامات غیر قابله للإلغاء، أو تستوجب السداد بصرف النظر عن حجم الاستخدام الفعلی للخدمات.
ولا تقتصر ضخامه الإنفاق على الشرکات المطوره لنماذج الذکاء الاصطناعی، إذ رفعت شرکه میتا توقعاتها للإنفاق الرأسمالی خلال عام 2026 إلى ما یتراوح بین 135 و145 ملیار دولار، لدعم استثماراتها فی الذکاء الاصطناعی وأنشطتها الأساسیه، بعدما بلغ إنفاقها الرأسمالی نحو 34.9 ملیار دولار خلال الربع الثالث وحده، وفق نتائجها المالیه المعلنه فی أکتوبر/تشرین الأول.
ورغم قدره میتا على تمویل جزء کبیر من هذه الاستثمارات من أنشطتها المربحه، فإن ارتفاع الإنفاق بدأ ینعکس على سیولتها النقدیه، بعد أن تجاوز إنفاقها الرأسمالی السیوله المحققه من أنشطتها التشغیلیه بنحو 2.12 ملیار دولار، مما یعکس حجم الأعباء المالیه المرتبطه بالتوسع فی البنیه التحتیه والتکنولوجیا.
میتا ترفع توقعاتها للإنفاق الرأسمالی فی 2026 إلى ما بین 135 و145 ملیار دولار لدعم استثمارات الذکاء الاصطناعی (الفرنسیه) خبراء منقسمون حول المستقبل
أثار الطرح المرتقب تباینا واضحا فی آراء المحللین، وهو ما یعکس انقساما أوسع بشأن مستقبل قطاع الذکاء الاصطناعی ومدى المبالغه فی تقییم شرکاته، فبینما یرى بعضهم أن النمو الاستثنائی یبرر التقییمات المرتفعه، یحذر آخرون من أن التفاؤل بإمکانات هذه التکنولوجیا لا یعنی بالضروره أن أسهم الشرکات المطوره لها تمثل استثمارا مجدیا عند مستویاتها السعریه الحالیه.
ویرى مایکل فیلد، کبیر إستراتیجیی الأسهم لدى مؤسسه مورنینغ ستار، فی تصریحات نقلتها رویترز، أن النمو المتسارع لأعمال أنثروبیک یمثل أبرز ما کشفته بیاناتها المالیه، مشیرا إلى أن تقییم الشرکه عند تریلیونی دولار قد یبدو مبالغا فیه، لکنه یصبح أکثر قابلیه للتبریر عند مقارنته بالإیرادات المتوقعه، إذ یعادل نحو 18 إلى 20 ضعف مبیعاتها.
وفی المقابل، أعرب نیوتن جونز، مدیر الثروات لدى مجموعه زیزمر جونز التابعه لشرکه ستیوارد بارتنرز، عن تحفظه تجاه تقییمات تتجاوز تریلیونی دولار لشرکات تتکبد خسائر بملیارات الدولارات وتتطلب إنفاقا رأسمالیا ضخما، معتبرا أن التفاؤل بالفرص المستقبلیه للقطاع یلعب دورا رئیسیا فی دعم تلک التقییمات.
ومن جانبه، أبدى دیفید میرکل، المسؤول لدى شرکه ألیف إنفستمنتس الاستثماریه، شکوکا بشأن قدره أنثروبیک على الحفاظ على تقییم یبلغ تریلیونی دولار على المدى الطویل، متسائلا عن حجم المکاسب الإنتاجیه التی یمکن أن تحققها تقنیات الذکاء الاصطناعی، ومدى قدرتها على تبریر التقییمات المرتفعه.
ومن منظور استثماری آخر، أبدى جوش ستیفنز، کبیر مسؤولی الاستثمار لدى شرکه "کریسالتا" لإداره الاستثمارات، تفاؤله بمستقبل الذکاء الاصطناعی وشرکه "أنثروبیک"، لکنه حذر، فی تصریحات عقب الإعلان عن طلب الاکتتاب، من التسرع فی شراء أسهمها عند الطرح، موضحا أن أسهم الشرکات الواعده قد تتراجع إلى مستویات أکثر جاذبیه مع إعاده المستثمرین تقییم عوامل العرض والطلب.
اختبار حاسم للمستثمرین
تتجاوز أهمیه اکتتاب أنثروبیک نطاق المستثمرین الراغبین فی شراء أسهمها، إذ یأتی فی وقت شهدت فیه أسواق الاکتتابات الأمریکیه تراجعا فی شهیه المخاطره تجاه بعض شرکات التکنولوجیا والبنیه التحتیه المرتبطه بالذکاء الاصطناعی.
وبالفعل أجلت شرکات من بینها سویتش وإنسکیل خطط إدراجها، بینما تراجعت شرکات أخرى عن طروحات کانت تستعد لتنفیذها، وسط تقلبات الأسواق وارتفاع تکالیف الاقتراض، الأمر الذی یجعل هذا الاکتتاب اختبارا مهما لقدره الشرکات الکبرى على جذب التمویل فی الظروف الحالیه.
ویرى لوکاس مویلباور، المحلل لدى شرکه آی بی أو إکس شوستر، أن طرح أنثروبیک سیضع معیارا مهما لتقییم مختبرات الذکاء الاصطناعی المتقدمه، وسیؤثر فی ثقه المستثمرین بالشرکات التی تمول التوسع فی البنیه التحتیه، لکنه شدد على أن نجاح الاکتتاب لن یفید جمیع شرکات القطاع بالدرجه نفسها.
المصدر: الجزیره